By 2014年5月19日 Read More →

HFT狂想曲その2

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マイケル・ルイス氏の「フラッシュ・ボーイズ」発刊が引き金となり、たちまち窮地に立たされたハイ・フリークエンシー・トレーディング(高頻度取引:HFT)
 
世間からこれだけ批判を浴びるのは、やはりHFTの「後出しジャンケン的な手法でボロ儲け状態」に対する不公平感が大きいからではないでしょうか?
 
しかしそんな世間が抱くイメージとは裏腹に、HFT業界全体の利益はすでにピークを過ぎ、年々減少傾向にあるようです。そしてそれを裏付けるニュースも最近増えてきています。
 
まず4月9日付のブルームバーグ記事で、元シタデルミハイル・マリシェフ氏が創設したHFT会社のテザ・テクノロジーズが、外部投資家の資金を受け入れる2つのクオンツファンドを設定する可能性があることを伝えています。
 
通常、ヘッジファンドは時間や人的リソースに限りがあり、顧客対応にかかるオペレーションを最低限に抑えるため、必要以上に外部資金を受け入れることはありません。優れたパフォーマンスを上げているファンドであれば、外部資金受け入れによる運用手数料に頼ることなく、ファンドのパートナーやマネジメントの自己資金のみ運用した方が、余計なコストもかからず運用に集中できるからです。(ちなみにヘッジファンド・ランキング常連のルネサンス・テクノロジーズの主力ファンドである「メダリオン」は、外部資金を断り、ほぼ100%ファンドの自己資金で運用しています)
 
にもかかわらず、今までパートナーらの資金のみ運用してきたテザ・テクノロジーズが、外部投資家の資金受け入れを検討している背景には、思ったほどパフォーマンスが上がらず、受け入れ資金に対して運用手数料を課すことにより、新たな収入源を確保しようとする思惑が見え隠れします。
 
また、HFT関連業務を手がけるセルサイドも苦境が伝えられています。
 
4月16日、「フラッシュ・ボーイズ」の中で「HFTトレーダーらに優位を与えている」として名指しされていたクレディ・スイスブレイディ・ドゥーガンCEOが、「HFT関連事業は同行の株式業務の収入にさほど重要な貢献をしていない」と述べました。
 
一部アナリストによると、クレディ・スイスの株式業務の年間収入47億5000万スイス・フラン(約5510億円)のうち、HFT関連は5-8%だと指摘されています。この数字は、世間から「儲け過ぎ」と言われているイメージとはかなりかけ離れている印象です。
 
では、HFTの利益が減少している理由は何なのでしょうか?
 
最大の理由は、やはりHFTを行う業者が増え過ぎたことです。以前はごく一部の限られた者のみが行っていたHFTが、トレーダーやプログラマーの独立や、他社からのヘッドハントによる移籍などで増殖し、技術やノウハウが流失した結果、同じようなストラテジーでトレーディングを行うHFTが増え、過当競争に陥ったことにより業界全体の利益が減少しているのです。
 
これに加え、HFTには頭の痛い問題があります。
 
前回のコラムでお伝えした通り、現在バーチュを始めとした複数のHFT業者に当局の調査が入っており、直近では今月9日にHFTの総本山とも言えるゴールドマン・サックスにも調査が入っていることが明らかになりました。
 
SECはHFTを「8月4日に禁止する方向で検討している」と発表しており、実際に全面禁止になるかどうかはまだわかりませんが、今後厳しい規制がかけられることは確実です。
 
HFTにとっては、利益減少に加えて今回の当局の調査と、まさに「泣きっ面にハチ」といったところでしょうか?
 
今後もHFTを巡るゴタゴタはまだまだ続きそうです。
 

About the Author:

外資系証券、外資系銀行でトレーディング業務に従事し、日本株ロング・ショート運用を手がけるヘッジファンドでアナリストとして活躍。 キャリアのスタートから一貫して現場の第一線でマーケットに携わり収益を上げるが、リーマンショックでは大きな痛手を負い、奈落の底に突き落とされる。その後見事に復活を果たし、現在は独立してプロップトレーディングやM&Aアドバイザリー業務、投資スキームの立案などを手がける。

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